皮海洲|立方大家谈专栏作者
最近，证监会首席律师程合红在博鳌亚洲论坛2026年年会上表示，在中国这样一个个人投资者开户数量占比较高的市场结构中，推进理性投资、价值投资、长期投资具有特别重要的意义。下一步，证监会将加强资本市场法治建设，完善制度，健全机制，深入推进理性投资、价值投资、长期投资(以下简称“三类投资”)相关工作。
至于推动“三类”投资的相关工作有哪些，首席律师主要提到了七个方面的内容。如组织开展证券法实施效果评估工作；继续推进证券投资基金法修订工作；加强日常监管指导；严格执法，加强投资者保护等。其中包括推动制定上市公司监督管理条例，修订完善证券公司监督管理条例，进一步提高上市公司质量，规范和优化证券期货经营机构对投资者的服务活动，营造更加有利于理性投资、价值投资、长期投资的市场生态。
基于证监会首席律师的身份，在深入推进“三类”投资相关工作方面，更多谈到的是法制建设方面的内容，这是可以理解的。而且对于中国资本市场来说，也确实需要加强法制建设工作，毕竟目前涉及到A股市场的法制建设工作距离国外成熟的股市还相差很远，加强法制建设工作很有必要，中国资本市场的健康发展就需要有严刑峻法来保驾护航，这也是营造“三类”投资市场生态环境所必不可少的。
不过，营造更加有利于“三类”投资的市场生态环境，虽然离不开法制建设，但也不能局限于法制建设，还离不开一些具体的相关工作与事项，当然，这些相关工作与事项，与法律建设也是存在着千丝万缕的联系的，这其中至少包括这样三方面的内容。
一是要切实提高上市公司质量，这是“三类”投资的基石。如果上市公司质量不佳，不论是理性投资，还是价值投资，或者是长期投资，也就无从谈起了。但提高上市公司质量不能停留在口头上，而要落实在日常的监管中。比如，要切实把好IPO审核关，不能让一些问题公司、绩差公司混进市场。在这个问题上，除了要实行保荐机构责任制之外，还有必要追究审核委员们的责任。如果上市委的委员们只享有权利，而免除责任，这是无法保证IPO公司质量的。
当然，就提高上市公司质量来说，还有一个很重要的环节，那就是并购重组。实际上，监管部门也很明白并购重组对于提高上市公司质量的重要作用，所以近年来也非常重视上市公司的并购重组事项。然而，并购重组要起到提高上市公司质量的作用，并不是上市公司开展并购重组事项就可以达到，毕竟不少上市公司的并购重组，不仅没有起到提高上市公司质量的效果，相反还对公司的发展直到拖累的作用。
因此，并购重组本身的质量非常重要，这就需要禁止上市公司通过并购重组来向控股股东或关联方进行利益输送，收购劣质资产，或以劣充优。所以，对于上市公司并购重要需要实行责任制，必须有人对上市公司的并购重组事项负责。如果谁都可以不对并购重组负责，那么，上市公司这样的并购重组质量如何，恐怕是很难令人放心的。
二是要严控上市公司重要股东所持股份的减持。在上市公司质量一定的情况下，如果上市公司的原始股东尤其是控股股东等重要股东不断减持公司股票，这是不利于增强投资者信心，不利于“三类”投资的。毕竟作为上市公司的控股股东以及董监高都在减持公司股票，这又如何让社会公众投资者来理性投资、价值投资、长期投资呢？
因此，必须完善股东减持制度，在上市公司给予公众投资者的分红回报(包括注销式回购金额)没有超过上市公司融资金额的情况下，上市公司重要股东不得减持股份，而且在上市公司重要股东可以减持股份的情况下，其减持股份的金额也不得超过上市公司给予公众投资者的分红回报与上市公司融资金额之间的差额。
三是抑制市场的过度投机炒作行为，营造崇尚“三类”投资的市场氛围。在这个问题上，要明确对量化投资说不。量化交易，每秒交易允许达到299笔，这是一种疯狂的投机炒作行为，完全背离了理性投资、价值投资、长期投资。如果允许这种极端的投机炒作行为在市场上大行其道，甚至这种疯狂的投机炒作行为在市场上赚得盆满钵满，而且这种疯狂的投机炒作行为还被市场所纵容，那么还有谁愿意进行理性投资、价值投资、长期投资呢？因此，要营造理性投资、价值投资、长期投资的市场环境，就必须对量化交易说“不”。
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